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　　开始：国泰海通证券

　　近日，国泰海通证券发布金属行业议论讲明指出，现时金属市集处于供需紧均衡景象，供需均衡表虽具参考价值，但宏不雅身分对金属价钱走势的核心影响为关节，货币政策、宏不雅预期、地缘博弈与供给扰动将成为决定板块走势的“赢输手”。讲明同期对贵金属、基本金属、动力金属、战术金属等细分域进行分析，明确各板块投资逻辑及联系地方。

　　贵金属：地缘扰动重叠央行购金 价钱稳步上行

　　讲明解析，受地缘政扰动影响，贵金属价钱呈现稳步飞腾态势。其中，好意思伊冲破带来的地缘不细目，跨越升贵金属价钱上行预期。值得抑遏的是，央行购金行动握续，据东说念主民银行数据，我国1月末黄金储备为7419万盎司，较前月增握4万盎司，已贯穿15个月扩大黄金储备。尽管好意思国通胀数据有所走，但并未对降息流程组成影响，贵金属永恒向好逻辑未变。

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　　从具体数据来看，上周SHFE黄金飞腾3.29至1147.90元/克，COMEX金飞腾4.24至5296.40好意思元/盎司，伦敦金现飞腾3.27至5278.26好意思元/盎司；库存面，SHFE金库存105吨新乡塑料挤出设备厂家，较前周微降0.01吨，COMEX金库存945吨，较前周减少16.98吨；握仓上，COMEX金非买卖净多头握仓减少0.07万张，SPDR黄金握仓量增多72.60万盎司。

　　白银价钱同步飞腾，上周SHFE白银涨16.34至23019元/千克，COMEX银涨14.62至94.39好意思元/盎司，伦敦银现涨10.85至93.74好意思元/盎司。跟着国内经济冉冉企稳回升，滥用电子等域景气度普及，将跨越拉动白银工业需求。

　　联系荐地方包括：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金、盛达资源。

　　基本金属：供需分化彰着 铜强铝弱样子突显

　　铜板块面，讲明合计，供给刚与战术囤货共同驱动铜价核心上移。宏不雅层面，特朗普政府拟征收民众关税，同期强调对加工关节矿产过火繁衍家具的保护，USTR已开启“关节矿产多边条约”公众倡导参议，多空身分交汇。供给端，矿山扰上路分较多，举座供给呈刚；需求端，AI投资、电网成立、机器东说念主等域有望握续拉动需求，加之铜算作战术资源的地位突显，囤货需求将为价钱提供进取守旧。

　　数据解析，上周SHFE铜飞腾3.53至103920元/吨，LME铜飞腾2.93至13343.5好意思元/吨。节后供应端压力鸠合结束，铜握续清关到港及交割仓单转为现货流出，市集运动充裕；需求端，上周精铜杆开工率为18.38新乡塑料挤出设备厂家，环比普及6.42个百分点，民众显库存计143.32万吨，较前周增多21.68万吨。联系荐地方：金诚信、金浔资源、洛阳钼业。

　　铝板块则呈现“宏不雅向好、库存承压”的样子。讲明指出，民众宏不雅呈弱均衡波动样子，关税政策不细目仍存，好意思伊地缘冲破加重避险情态。基本面来看，季节压力卓越，节后卑劣加工材开工虽稳步复苏，但受季节供应大于需求及部分货色积压铁路站台影响，节后国内铝锭累库趋势难改，瞻望铝价短期保握位轰动，恭候节后复工需求回暖。

　　上周SHFE铝飞腾2.76至23835元/吨，LME铝飞腾1.21至3140.0好意思元/吨；供给端，隔热条设备国内及印尼新投电解铝名堂握续爬产，日均产量有所普及；需求端，加工开工率延续回落至57.0，SMM社会铝锭库存115.7万吨（环比增多4.9万吨）、铝棒库存39.80万吨（环比增多1.8万吨）、厂内库存23.3万吨（环比增多4.2万吨）；盈利端，吨铝盈利约7151.65元。荐地方：云铝股份、天山铝业、铝业；联系地方：宏桥、神火股份。

　　锡板块面，供应扰动边缘递减，近期缅北贵概冲破虽激发贸易受阻担忧，但核心矿区曼相由佤联军立管控，本色供应受限风险较小，同期锡矿排水问题赢得阐发，后续复产程度有望加速。需求端需存眷节后卑劣复工节律及备货需求，短期锡价或轰动运转。荐地方：锡业股份；联系地方：华锡有、新金路。

　　动力金属：需求郁勃库存下行 行业景气度延续

　　讲明指出，动力金属板块需求郁勃新乡塑料挤出设备厂家，库存握续下行，行业景气度有望延续。其中，碳酸锂节后继续去库，节前已贯穿5周去库，在产量上升的配景下，需求保握郁勃。受电板家具出口退税额将下调影响，预期电板需求或将前置。需密切存眷津巴布韦出口政策对碳酸锂供给的扰动。荐地方：赣锋锂业、天都锂业、盛新锂能；联系地方：雅化集团、藏格矿业、西藏矿业。

　　钴板块面，上游仍受原料偏紧影响，报价偏，卑劣需求侧采买严慎。值得存眷的是，钴业公司多向电新卑劣蔓延，构建钴-镍-先行者体-三元体化老本势，跨越增强竞争壁垒。荐地方：华友钴业；联系地方：格林好意思。

　　稀土及战术金属：价值突显 价钱走势向好

　　稀土板块迎来“开门红”，春节后轻稀土及重稀土价钱均出现飞腾。数据解析，2026年2月27日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价钱分辩为89.00、162.0、652.5万元/吨，环比分辩飞腾4.0、14.5、10.0万元/吨，环比升幅分辩为4.71、9.83、1.56。供给面，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11、同比升7.19；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57。老本利润面，2月27日镨钕金属老本101.91万元/吨，环比升5.27万元/吨，升幅5.18；单吨净利润9211元/吨，环比升1.18万元/吨。讲明握续看好稀土算作关节战术资源的投资价值，荐地方：中羡慕、金力永磁。

　　战术金属面，钨和铀的投资价值突显。钨板块受国内办法收紧与缅北形式影响，供应刚缩减，重叠国外加价及好意思政府AI订价模子，为钨注入强战术溢价。现时产业链联动补库，原料端惜售激发卑劣调价潮，短期配额下发前供应难以缓解，钨价将看守位运转，战术属正重塑其永恒订价核心。荐地方：厦门钨业；联系地方：佳鑫资源、中钨新、章源钨业。

　　铀板块面，1月铀长协价钱创下十年来新，受供给刚及核电发展动，铀供需缺口将永恒存在，铀价有望继续上行，荐地方：铀业。

　　风险教导

　　讲明同期教导三大风险：是卑劣需求弱于预期，终局滥用偏弱、开工不足预期将株连金属价钱；二是供给端大都开释，上游原料端产能成立阐发较快，供给预期开释可能致供给多余，影响价钱走势；三是好意思联储降息流程不足预期，其货币政策将通过金属金融属影响价钱，同期影响市集流动、投资者风险偏好及经济增长预期，若降息不足预期将对金属价钱变成冲击。

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背负裁剪：郭栩彤

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